【引言】黄金股近期暴涨,背后有什么逻辑驱动,2023年前景如何?
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2022年9月22日,世界黄金协会表示,其2~4月总共收到全球57个央行的调查结果。结果显示,在未来12个月内,25%的央行计划增加黄金储备,70%表示保持不变,5%称“不知道”,没有央行回复减少储备。
有储备需求,市场上流通的黄金数量就会减少,价格就有上涨的动力。冠通期货贵金属研究员周智诚认为,在美元地位下滑、世界各国出现去美元化、中国大量购入实物黄金的时候,金银作为避险投资的重要选择,正在迎来非常难得的中长期配置窗口。
这几天,我们提到的这个黄金价格逻辑,似乎正在兑现。
一、本轮黄金股行情,什么原因?
昨天(2022年1月9日),黄金股普遍收涨,截至收盘,$紫金矿业(601899)涨10.23%,招金矿业、$山东黄金(600547)、中国黄金国际均大幅收涨。黄金行情也带动贵金属板块跟涨,中国白银集团收涨4.82%。
黄金股上涨的逻辑,在于基本面预期。
进入2023年后,黄金价格储蓄上涨。上周COMEX黄金期货涨幅2.2%,一度触及1875.2美元/盎司,这个价格水平刷新了近7个月以来的新高;白银、铂金等贵金属的价格也在上涨。
正如我们在开头所提到的逻辑,本轮金价上涨,直接的推手是全球对黄金的需求上涨。
根据世界黄金协会数据,2022年前三季度,全球央行购金量达到673吨,创出1967年有记录以来最高水平。2022年11月,中国人民银行公布的官方储备资产中黄金增加103万盎司至6367万盎司,这是继2019年9月之后中国央行再次增加黄金储备。
中信证券认为,在全球金融资产大幅波动以及各国外汇储备多元化的背景下,2022年全球央行购金量创出新高。央行增持黄金是金价上涨最有效的风向标之一,叠加美联储加息预期弱化、地缘政治冲突延续和经济衰退等因素支撑,金价有望保持上行趋势,且本轮价格高点有望突破2020年前高。
二、黄金需求增长的内在逻辑是什么?
从供需平衡上看,全球央行的扫货,减少了黄金供应。
仍是那个经典的供需价格关系原理。
当全球大多数资产都难以取得回报的时候,黄金将作为避险资产收到追捧。
眼下俄乌冲突的国际关注度虽然下降,但不仅没有得到解决的迹象,各方反而不是那么原意下台阶,不排除冲突再次加剧的可能性;关于英国、欧元区、美国以及日韩等经济体的衰退,讨论甚嚣尘上。
尤其最新的FOMC纪要显示,加息步伐放缓并不意味着金融状况放松:“一些与会者强调,重要的是要清楚地表明,加息步伐放缓并不表示委员会实现其价格稳定目标的决心有所减弱,或者判断通胀已经处于持续下行路径。”意味着美联储将冒着衰退风险,继续推动加息。
据媒体援引财通证券分析称,美联储加息放缓的基调叠加对经济衰退预期不断升温的担忧情绪,使拥有相对更稳定避险属性的黄金资产走强。中信建投期货也认为,短期内美国经济的显著下滑及远期通胀预期的下降拖累美元走势,侧面推动了金价反弹。此外,地缘政治的不确定因素也推动贵金属持续走强。
从价格水平上看,金价在2022年11月仍处在近3年波动区间低位。
此前黄金价格受到美联储加息打压,但仍然被支撑在近3年高位(1600美元以上)的箱体中波动。
支撑起价格的因素是衰退预期和央行对黄金的需求,而此前压抑黄金价格的因素是美联储加息。但随着美联储12月利率决议的公布,市场对加息脚步放缓存在乐观预期,于是资金又在衰退的风声之下开始交易货币转宽+避险情绪的周期主题。
总而言之,还是资本追求回报的天性使然:
在之前的文章中,我们提到过美元潮汐的逻辑:“在美元被高估的时候,要赶紧花出去。恰好外围市场的资产,此时正因为经济危机而过分低估。等于是用高估的美元,去购买低估的海外资产。”
这些海外风险资产的反弹强度,相对黄金来说往往会更大。这是因为他们风险溢价比黄金更高,所以周期内价格震荡的区间比黄金更大。所以黄金在2023年走强的前提,似乎是这些海外资产的反弹不及预期。现在看来,这是大概率事件。
三、黄金及黄金股买点已至?
但定性的问题终究是第一步。要保证安全边际,定量的问题也很重要,换言之就是要选择合适的时机和点位买入。
那么,黄金股和黄金商品的目标价位、合理点位是多少?
不少机构对此发表了看法:
根据摩根大通最近发布的一篇关于美股宏观经济、指数点位和大类资产趋势的研究报告),Natasha Kaneva和她的团队预计2023年黄金均价为1785美元。
据其他媒体报道,世界铂金投资协会中国市场研究负责人、北京黄金经济发展研究中心研究员张文斌对媒体表示,2023H1依旧是美联储货币政策作为市场关注主线,根据当下的经济数据表现,预计美联储会继续保持加息步伐,以期待通胀数据方面给出更加稳定、持续性的好转。张文斌预计,2023H2伴随着美联储加息结束,国际金价可能出现持稳反弹行情,金价全年运行价格区间约是1750~1950美元/盎司。
另据消息,富国银行的实物资产策略主管John LaForge表示,金价已经开始消化美联储暂停加息、随后最终转向的因素。 “在过去的几个月里,随着所有关于美联储转向的讨论,黄金开始振作起来。2023年,黄金和白银都将表现良好。”富国银行预计2023年金价将在1900~2000美元之间。
黄金作为收到加息冲击的资产,其后续走势主要取决于美联储加息脚步放缓。
在美元走弱、美债利率下降的情况下,市场流动性修复,但经济衰退的风险增加,这些将成为利好黄金的因素。但利空因素同样显著。假设中国市场需求回暖,导致大宗商品价格得到支撑,通胀仍居高不下,这样的情况下,美联储加息放缓的节奏可能会放慢。
简而言之,摩根大通认为,接下来需要关注的指标包括:
美元指数、ISM、利润修复情况、市场资金流向
四、相关标的
在这些基础上,市场无疑会把目光投向黄金主连、美元黄金主连、迷你黄金主连这类期货资产,又或者考虑相关黄金ETF-SPDR、黄金ETF等基金。
当然,大宗商品的估值溢价也会带动个股。比如美股的美国黄金公司、哈莫尼黄金、Contango ORE, Inc.,以及港股的紫金矿业、灵宝黄金、中国黄金国际都是ROE比较不错的标的。
下面是汇总:
$中国黄金(600916),$紫金矿业(601899),$山东黄金(600547),$赤峰黄金(600988)
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